Les prix de l’or ont inversé leur trajectoire mercredi et reculé de plus de 1 % après que la Réserve fédérale américaine a maintenu son taux directeur inchangé tout en signalant qu’une hausse des coûts d’emprunt restait possible plus tard dans l’année. La décision a renforcé le dollar et ravivé la pression sur les métaux précieux, qui restent sensibles à l’évolution des taux réels et des anticipations de politique monétaire.
L’or au comptant reculait de 0,7 % à 4 299,89 dollars l’once vers 14 h 40 à New York, après avoir brièvement tenté de résister avant la conférence de presse de la Fed. Les contrats à terme américains sur l’or ont toutefois terminé en hausse de 0,6 % à 4 381,40 dollars, illustrant une séance agitée et marquée par des réactions divergentes entre le marché au comptant et les futures.
La Fed a laissé son taux directeur dans la fourchette actuelle de 3,50 % à 3,75 %. Mais les nouvelles projections publiées après la décision montrent que neuf des dix-neuf responsables de la banque centrale estiment désormais qu’une hausse de taux sera nécessaire cette année. Cette orientation a surpris une partie du marché et a renforcé l’idée que la Fed n’est pas encore prête à relâcher sa posture restrictive.
La Fed maintient ses taux, mais durcit le message
La décision de maintenir les taux inchangés était largement attendue. Le vrai choc est venu des projections et du ton adopté par la banque centrale. Lorsque les marchés anticipent déjà une stabilité immédiate des taux, le “dot plot” et la conférence de presse deviennent les véritables moteurs de la réaction des actifs.
Dans ce cas, les investisseurs ont retenu un message clair : la Fed n’exclut pas un resserrement supplémentaire. Neuf responsables sur dix-neuf prévoient une hausse cette année, ce qui indique un comité encore divisé mais nettement préoccupé par l’inflation.
Pour l’or, cette nuance est défavorable. Le métal jaune ne verse aucun rendement. Lorsque les taux restent élevés ou risquent de monter, les obligations, le dollar et les instruments monétaires deviennent relativement plus attractifs. Cela réduit l’intérêt de détenir de l’or, sauf si les craintes géopolitiques ou inflationnistes dominent suffisamment le marché.
La réaction de mercredi montre que le signal monétaire a pris le dessus sur le rôle traditionnel de l’or comme valeur refuge.
Kevin Warsh imprime son style dès sa première réunion
La réunion était particulièrement suivie parce qu’elle marquait la première conférence de presse de Kevin Warsh en tant que président de la Fed. Son ton a été jugé ferme par plusieurs intervenants du marché. Tai Wong, trader indépendant spécialisé dans les métaux, a décrit une Fed nouvelle, plus vive et prête à engager des changements après examen.
Warsh a annoncé le lancement de cinq groupes de travail chargés d’examiner la manière dont la banque centrale conduit ses activités dans des domaines clés de politique publique. Cette annonce a renforcé l’idée que sa présidence pourrait marquer une rupture de méthode, voire de communication.
Le point qui a le plus retenu l’attention concerne sa lecture du niveau restrictif des taux. Selon les commentaires rapportés, Warsh a indiqué à plusieurs reprises qu’il voyait les taux comme restrictifs principalement dans le logement. Cette interprétation a été perçue comme plus restrictive que celle de son prédécesseur, car elle suggère que la Fed pourrait estimer que l’économie dans son ensemble supporte encore des conditions financières élevées.
Pour les marchés, ce type de message signifie que la banque centrale pourrait maintenir ou même renforcer sa posture si l’inflation ne ralentit pas suffisamment.
Après la décision de la Fed, le dollar américain a prolongé ses gains. Cette réaction a immédiatement pesé sur l’or, car le métal est libellé en dollars. Lorsque le billet vert se renforce, l’or devient plus cher pour les acheteurs utilisant d’autres devises, ce qui peut réduire la demande internationale.
Le dollar bénéficie généralement d’un environnement où les taux américains restent élevés ou où les marchés anticipent un nouveau resserrement. Dans ce cas, la hausse des probabilités de relèvement des taux a donné un soutien direct à la devise américaine.
Les marchés évaluent désormais à 78 % la probabilité d’une hausse de taux en décembre, contre 61 % avant la décision de la Fed, selon les données du CME FedWatch Tool. Ce changement rapide montre que les investisseurs ont réajusté leurs attentes après les projections de la banque centrale.
Pour l’or, cette dynamique est défavorable à court terme. Un dollar plus fort et des taux plus élevés réduisent l’attrait du métal comme actif non rémunéré.
L’inflation reste le cœur du problème
La Fed reste confrontée à un dilemme. L’or est souvent considéré comme une protection contre l’inflation, mais des taux élevés, utilisés pour combattre cette inflation, pèsent sur le métal. Cette tension explique une partie de la volatilité actuelle.
Les prix du pétrole sont également repartis à la hausse, entretenant les inquiétudes inflationnistes. Les marchés énergétiques restent sensibles à l’accord entre les États-Unis et l’Iran, à la réouverture du détroit de Hormuz et à la possibilité que les tensions militaires reprennent si le mémorandum échoue.
Donald Trump a déclaré que l’accord conclu avec l’Iran n’était pas définitif et qu’il pourrait reprendre une campagne de bombardements s’il n’était pas satisfait de la mise en œuvre. Cette incertitude maintient un risque géopolitique dans les marchés de l’énergie.
Si le pétrole reste élevé ou volatil, la Fed pourrait avoir moins de marge pour adopter un ton plus accommodant. Cela soutient le scénario d’une politique monétaire plus stricte, ce qui pèse sur l’or malgré son statut de couverture contre l’inflation.
Pourquoi l’or peut baisser même quand l’inflation inquiète
À première vue, il peut sembler paradoxal que l’or baisse alors que les inquiétudes inflationnistes restent présentes. En théorie, le métal jaune protège le pouvoir d’achat lorsque les prix augmentent. Mais en pratique, l’or réagit aussi aux taux réels, au dollar et aux attentes de rendement.
Lorsque les investisseurs pensent que la Fed va relever les taux pour combattre l’inflation, les rendements obligataires peuvent augmenter. Si ces rendements montent plus vite que les attentes d’inflation, le coût d’opportunité de l’or augmente. Le métal devient moins attractif face à des actifs qui génèrent un revenu.
C’est ce mécanisme qui semble dominer actuellement. Le marché ne nie pas les risques inflationnistes. Il estime plutôt que ces risques pousseront la Fed à rester restrictive, ce qui est négatif pour l’or.
Le plus bas de six mois reste dans les esprits
L’or au comptant avait touché la semaine précédente son plus bas niveau en plus de six mois. Ce mouvement avait été alimenté par les craintes d’inflation liées au conflit avec l’Iran, qui avaient renforcé les anticipations de hausses de taux.
La séance de mercredi confirme que le marché reste fragile. Même si l’or conserve un soutien structurel lié aux risques géopolitiques, aux achats de banques centrales et à la recherche de diversification, le facteur monétaire domine le court terme.
Tant que les investisseurs anticipent une Fed plus restrictive, les rebonds de l’or risquent d’être limités. Pour inverser durablement la dynamique, il faudrait probablement un affaiblissement du dollar, une baisse des rendements ou une détérioration géopolitique suffisamment forte pour relancer la demande refuge.
Les autres métaux précieux reculent aussi
La pression ne s’est pas limitée à l’or. L’argent au comptant a perdu 1,1 % à 69,41 dollars l’once. Le platine a reculé de 2 % à 1 768,03 dollars, tandis que le palladium a cédé 1,1 % à 1 336,91 dollars.
Ces mouvements montrent que la pression était large sur les métaux précieux. L’argent, le platine et le palladium possèdent une dimension industrielle plus importante que l’or, mais ils restent également sensibles au dollar, aux taux et au sentiment de marché.
Le platine a été le plus touché dans la séance, ce qui peut refléter une combinaison de pression macroéconomique et d’inquiétudes sur la demande industrielle. Lorsque la politique monétaire devient plus restrictive, les investisseurs peuvent réduire leur exposition aux actifs liés à la croissance cyclique.
Après la réunion, décembre devient une échéance centrale. La probabilité implicite d’une hausse de taux a fortement progressé, passant de 61 % à 78 %. Cela signifie que les marchés considèrent désormais une hausse de fin d’année comme le scénario dominant.
Cette anticipation peut continuer à peser sur l’or dans les prochains mois. Les traders devront surveiller les données d’inflation, l’emploi, les salaires, les prix de l’énergie et les commentaires des responsables de la Fed.
Si les données confirment une inflation persistante, la hausse de décembre pourrait devenir presque certaine. Dans ce cas, l’or pourrait rester sous pression. Si les données se détendent, le marché pourrait réduire ses attentes de resserrement, ce qui soutiendrait le métal.
Ce que les investisseurs doivent surveiller
Les investisseurs doivent d’abord surveiller le dollar. Tant que la devise américaine progresse, l’or restera vulnérable, surtout pour les acheteurs internationaux.
Le deuxième point est la trajectoire des rendements obligataires. Une hausse des rendements réels pèserait sur l’or, tandis qu’une détente pourrait offrir un soutien.
Le troisième facteur est l’évolution des prix du pétrole. Si le pétrole reste élevé, les craintes d’inflation peuvent maintenir la Fed dans une posture restrictive.
Le quatrième élément est la communication de Kevin Warsh. Son style et son interprétation des conditions financières seront déterminants pour les attentes du marché.
Enfin, les investisseurs devront suivre la situation avec l’Iran. Un accord stable pourrait réduire la demande refuge. Une reprise des tensions pourrait au contraire soutenir l’or, même si elle ravive aussi les inquiétudes inflationnistes.
L’or a chuté de plus de 1 % après que la Fed a maintenu ses taux inchangés tout en signalant qu’une hausse restait possible cette année. Le dollar s’est renforcé, les probabilités de relèvement en décembre ont augmenté et les investisseurs ont réévalué le coût d’opportunité de détenir un actif non rémunéré.
La première conférence de presse de Kevin Warsh a été interprétée comme restrictive, notamment en raison de son analyse du caractère restrictif des taux. Même si l’or reste soutenu par les risques géopolitiques et inflationnistes, le signal monétaire a dominé la séance.
L’or reste pris entre deux forces opposées : l’inflation et la géopolitique soutiennent la demande refuge, mais la Fed et le dollar pèsent sur les prix. Après la réunion de juin, le marché regarde désormais décembre. Si la probabilité d’une hausse de taux continue de progresser, l’or pourrait rester sous pression malgré son rôle traditionnel de protection.
