Le dollar canadien a reculé mardi face au dollar américain, atteignant presque son plus bas niveau en cinq semaines, après la publication de données d’inflation moins élevées que prévu au Canada. Le mouvement reflète une révision des attentes du marché concernant la Banque du Canada, alors que les investisseurs anticipaient récemment un possible durcissement monétaire supplémentaire.
Le huard s’échangeait en baisse de 0,1 %, autour de 1,3750 dollar canadien pour un dollar américain, soit 72,23 cents américains. Plus tôt dans la séance, il avait touché 1,3773, son niveau intrajournalier le plus faible depuis le 15 avril.
La pression sur la devise canadienne est venue de deux facteurs. D’abord, l’inflation canadienne a accéléré moins fortement que prévu en avril. Ensuite, le dollar américain a progressé de manière généralisée, soutenu par les attentes d’une Réserve fédérale potentiellement plus restrictive face aux risques d’inflation liés à l’énergie.
L’inflation canadienne accélère, mais moins que prévu
L’indice des prix à la consommation au Canada a augmenté de 2,8 % sur un an en avril, contre 2,4 % en mars. Cette hausse est principalement liée à l’augmentation des prix de l’essence, elle-même provoquée par la flambée des prix mondiaux du pétrole depuis le début de la guerre en Iran.
Cependant, le chiffre est resté inférieur aux attentes des analystes, qui prévoyaient une inflation globale de 3,1 %. Cette différence a immédiatement réduit la pression sur la Banque du Canada.
Le marché craignait qu’une nouvelle poussée de l’inflation force la banque centrale à relever encore ses taux. Mais les données montrent que, malgré la pression énergétique, l’inflation sous-jacente semble moins inquiétante que prévu.
Les mesures de pression inflationniste de fond, particulièrement surveillées par la Banque du Canada, se sont même légèrement détendues. C’est un point important, car les banques centrales regardent souvent au-delà du chiffre global pour comprendre si l’inflation devient persistante ou si elle reste liée à des facteurs temporaires comme l’énergie.
Les paris de hausse de taux diminuent
Avant la publication des données, les marchés monétaires intégraient une probabilité plus forte de resserrement monétaire par la Banque du Canada. Après les chiffres, ces attentes ont légèrement reculé.
Le marché des swaps anticipait environ 50 points de base de resserrement cette année, contre 54 points de base avant la publication de l’inflation. Cette baisse n’est pas massive, mais elle signale que les investisseurs jugent désormais moins probable une réponse agressive de la banque centrale.
Royce Mendes, responsable de la stratégie macro chez Desjardins, a estimé que les responsables monétaires canadiens pouvaient désormais être un peu plus rassurés. Selon lui, les baisses de taux ne sont pas encore à l’ordre du jour, mais les prix de marché impliquant deux hausses de taux semblent excessifs.
Ce commentaire résume bien la situation. La Banque du Canada ne peut pas encore déclarer victoire contre l’inflation, mais elle n’est pas nécessairement obligée de durcir rapidement sa politique monétaire.
Le dollar américain reste solide
La faiblesse du dollar canadien a aussi été amplifiée par la force du dollar américain. Le billet vert a progressé face à un panier de grandes devises, les investisseurs anticipant une possible posture plus ferme de la Réserve fédérale américaine.
Aux États-Unis, les marchés s’inquiètent d’un choc inflationniste provoqué par la hausse des prix de l’énergie. Si le pétrole reste élevé à cause de la guerre en Iran et de l’incertitude au Moyen-Orient, l’inflation américaine pourrait rester plus forte que prévu.
Dans ce contexte, la Fed pourrait être contrainte de maintenir des taux élevés plus longtemps, voire d’adopter un ton plus restrictif. Cela soutient naturellement le dollar américain, car des taux plus élevés rendent les actifs libellés en dollars plus attractifs.
Pour le dollar canadien, cette dynamique est défavorable. Même si le Canada bénéficie habituellement de prix du pétrole élevés, la force du dollar américain peut dominer les mouvements de change à court terme.
Le pétrole reste élevé, mais n’aide pas beaucoup le huard
Le pétrole est l’un des principaux produits d’exportation du Canada. En théorie, des prix du brut plus élevés peuvent soutenir le dollar canadien, car ils améliorent les revenus d’exportation et les termes de l’échange du pays.
Mais mardi, cet effet a été limité. Le prix du pétrole était presque stable autour de 108,65 dollars le baril, proche du haut de sa fourchette depuis le début du mois de mai. Malgré ce niveau élevé, le huard n’a pas bénéficié d’un soutien significatif.
Cela montre que le marché des devises regarde actuellement davantage les différentiels de taux d’intérêt et les perspectives de politique monétaire que les seules matières premières.
Si les investisseurs pensent que la Banque du Canada sera moins agressive que la Fed, le dollar canadien peut rester sous pression, même dans un environnement de pétrole cher.
Les obligations canadiennes montrent une courbe plus pentue
Les rendements des obligations canadiennes ont évolué de manière mitigée, avec une courbe plus pentue. Le rendement à 10 ans a progressé de 2 points de base, à 3,713 %, après avoir atteint plus tôt 3,744 %, son plus haut niveau depuis mai 2024.
Une courbe plus pentue peut refléter plusieurs facteurs : attentes d’inflation à long terme, besoins d’émission de dette, incertitude sur la croissance ou réévaluation des politiques monétaires futures.
Le Canada a également lancé une obligation mondiale libellée en dollars américains, dont le prix devait être finalisé mercredi. Cette opération montre que le gouvernement canadien continue de se financer sur les marchés internationaux, dans un environnement où les coûts d’emprunt restent sous surveillance.
Pourquoi l’inflation énergétique complique la tâche de la Banque du Canada
La situation actuelle est délicate pour la Banque du Canada. L’inflation globale augmente, mais principalement à cause de l’essence. Or, les banques centrales ont généralement moins de contrôle direct sur les chocs de prix liés à l’énergie mondiale.
Si la hausse de l’essence reste temporaire, relever les taux trop agressivement pourrait freiner inutilement l’économie. Mais si la hausse de l’énergie se diffuse aux autres prix, aux salaires et aux anticipations d’inflation, la banque centrale pourrait devoir réagir.
C’est pourquoi les mesures d’inflation sous-jacente sont essentielles. Si elles se détendent, la Banque du Canada peut patienter. Si elles repartent à la hausse, la pression pour agir augmentera.
Pour l’instant, les données d’avril suggèrent que l’inflation canadienne reste préoccupante, mais moins alarmante que prévu.
Ce que les investisseurs doivent surveiller
Les investisseurs doivent d’abord suivre les prochains chiffres d’inflation. Un seul rapport ne suffit pas à changer complètement la trajectoire de la Banque du Canada, mais il peut influencer le ton de ses prochaines communications.
Le deuxième élément est le prix du pétrole. Si le brut continue de monter, l’inflation énergétique pourrait rester élevée et compliquer les décisions de politique monétaire.
Le troisième facteur est la Fed. Si la Réserve fédérale devient plus restrictive que la Banque du Canada, le dollar américain pourrait continuer à dominer le huard.
Le quatrième point est le marché obligataire. Des rendements canadiens plus élevés peuvent parfois soutenir la devise, mais seulement si la hausse reflète une économie solide plutôt qu’un risque inflationniste ou budgétaire.
Enfin, les investisseurs doivent surveiller la situation au Moyen-Orient. Toute avancée vers un accord pourrait calmer les prix de l’énergie, tandis qu’une escalade pourrait relancer l’inflation et la volatilité des devises.
Le dollar canadien a touché un plus bas de près de cinq semaines après des données d’inflation moins fortes que prévu. Même si l’inflation annuelle a accéléré à 2,8 % en avril, elle est restée inférieure aux prévisions de 3,1 %, ce qui a réduit les paris sur de nouvelles hausses de taux par la Banque du Canada.
Le huard reste toutefois pris entre plusieurs forces. Le pétrole élevé devrait normalement offrir un soutien, mais la force du dollar américain et la réduction des attentes de resserrement au Canada pèsent davantage à court terme.
La Banque du Canada peut respirer un peu mieux après ces chiffres, mais elle n’est pas encore en position d’assouplir sa politique. Tant que la guerre en Iran maintiendra les prix de l’énergie élevés, l’inflation restera un risque central.
Pour les marchés, le message est clair : le dollar canadien dépendra désormais de l’équilibre entre pétrole, inflation, rendements obligataires et divergence de politique monétaire avec les États-Unis.
