Le Kazakhstan poursuit la constitution de sa réserve stratégique nationale de cryptomonnaies, dotée de 700 millions de dollars. Selon les dernières informations communiquées par sa banque centrale, environ 190 millions de dollars avaient déjà été investis à la fin du mois d’octobre 2026 dans des fonds spécialisés et des instruments financiers liés aux actifs numériques.

Cette progression a été confirmée par Binur Zhalenov, vice-gouverneur de la Banque nationale du Kazakhstan, dans un entretien publié le 9 novembre par l’agence Kazinform. Le responsable a expliqué que les investissements étaient réalisés progressivement, après une évaluation des rendements potentiels et des risques associés.

La stratégie repose notamment sur des fonds d’investissement spécialisés dans les cryptomonnaies, des actifs numériques et des fonds négociés en Bourse, ou ETF, exposés au Bitcoin.

Les montants annoncés permettent désormais de mieux comprendre la structure du portefeuille souverain. Toutefois, certaines informations, notamment la répartition exacte entre les cryptomonnaies détenues directement et les ETF, n’ont pas été rendues publiques.

Une réserve nationale de 700 millions de dollars constituée en 2025

La réserve stratégique de cryptomonnaies du Kazakhstan a été créée en décembre 2025.

Selon Binur Zhalenov, son financement initial repose sur deux contributions de montants identiques provenant d’actifs publics.

La première, de 350 millions de dollars, provient des réserves d’or et de devises étrangères de la Banque nationale.

La seconde contribution, également de 350 millions de dollars, est issue du Fonds national du Kazakhstan.

L’ensemble représente une enveloppe de 700 millions de dollars destinée à soutenir les investissements souverains dans les actifs numériques et les instruments financiers associés.

Cette organisation distingue le projet d’une initiative privée ou d’un fonds commercial indépendant.

La réserve appartient au dispositif de gestion des actifs souverains du pays et reste placée sous la responsabilité de sa banque centrale.

Environ 27 % de l’enveloppe déjà investis

À la fin du mois d’octobre, les investissements réalisés atteignaient approximativement 190 millions de dollars.

Rapporté à l’enveloppe initiale de 700 millions, ce montant représente environ 27,1 % des ressources prévues.

La différence s’élève à 510 millions de dollars, qui ne figurent pas dans les investissements annoncés à cette date.

Ce calcul ne permet cependant pas de déterminer comment ces ressources restantes seront réparties ultérieurement.

Il indique uniquement la proportion du portefeuille déjà engagée selon les chiffres communiqués.

La Banque nationale privilégie une constitution progressive du portefeuille plutôt qu’un déploiement immédiat de l’intégralité des fonds disponibles.

Le Kazakhstan investit 100 millions de dollars dans des fonds crypto

Un rapport de Bloomberg publié le 5 novembre apporte des précisions sur la composition des investissements.

Les informations, également reproduites dans une couverture de Galaxy Research, proviennent de déclarations de Batur Vakhidov, responsable du département des opérations monétaires, lors d’une conférence organisée à Almaty.

Selon ce rapport, environ 100 millions de dollars ont été investis dans des fonds spécialisés dans les cryptomonnaies.

Parmi les gestionnaires mentionnés figurent Ege DeFi, Brevan Howard Digital et PDO.

Ces structures constituent certains des bénéficiaires identifiés de la stratégie d’investissement du Kazakhstan.

Le rapport ne précise toutefois pas les montants individuels confiés à chacun de ces fonds.

Il n’est donc pas possible de déterminer leur poids respectif dans l’allocation globale de 100 millions de dollars.

Une stratégie reposant sur des gestionnaires spécialisés

Le recours à des fonds d’investissement permet au Kazakhstan d’obtenir une exposition aux marchés des actifs numériques par l’intermédiaire de gestionnaires externes.

Cette orientation avait déjà été évoquée au début de l’année 2026.

Les premières annonces faisaient état d’une volonté de travailler avec plusieurs fonds spéculatifs spécialisés, avant que certains noms soient publiquement identifiés.

La communication de novembre apporte ainsi davantage de visibilité sur la mise en œuvre de cette stratégie.

Elle ne détaille cependant ni les performances enregistrées par les investissements ni les conditions financières des mandats confiés aux gestionnaires.

Les informations disponibles concernent principalement les montants engagés et les catégories d’instruments sélectionnées.

Une allocation supplémentaire de 90 millions de dollars

Outre les investissements réalisés dans les fonds spécialisés, Bloomberg rapporte qu’environ 90 millions de dollars ont été alloués à des cryptomonnaies et à des ETF liés au Bitcoin.

Cette catégorie complète les 100 millions de dollars placés dans les fonds crypto.

Les deux montants correspondent ainsi aux quelque 190 millions de dollars d’investissements annoncés.

Une distinction reste néanmoins essentielle : les 90 millions ne correspondent pas exclusivement à des achats d’ETF Bitcoin.

Le rapport regroupe les cryptomonnaies et les fonds négociés en Bourse sans préciser la part consacrée à chaque catégorie.

La nature exacte des ETF n’a pas été précisée

Les informations publiées ne permettent pas non plus d’affirmer que tous les ETF concernés sont des fonds Bitcoin au comptant.

Bloomberg mentionne des produits liés au Bitcoin, mais ne fournit pas de ventilation détaillée.

Il serait donc inexact de présenter l’intégralité des 90 millions de dollars comme un investissement dans des ETF Bitcoin spot.

La distinction entre détention directe de cryptomonnaies et exposition par des instruments financiers reste importante pour comprendre la structure du portefeuille.

À ce stade, les données rendues publiques établissent l’existence de ces deux catégories d’investissement, sans permettre d’en mesurer séparément les montants.

Une stratégie d’investissement préparée dès janvier 2026

La constitution du portefeuille avait commencé à prendre forme plusieurs mois avant les annonces de novembre.

En janvier, la National Investment Corporation, filiale d’investissement de la banque centrale, avait ouvert un compte destiné aux opérations liées aux cryptomonnaies auprès du Dépositaire central.

Cette démarche devait permettre de préparer les investissements réalisés par l’intermédiaire de fonds spécialisés.

À cette époque, les responsables kazakhs avaient présélectionné cinq fonds spéculatifs.

Leurs noms n’avaient cependant pas été communiqués.

Le gouverneur de la Banque nationale, Timur Suleimenov, avait également indiqué que des fonds de capital-risque spécialisés dans les cryptomonnaies pourraient recevoir des allocations ultérieurement.

Cette possibilité élargissait le périmètre envisagé au-delà des seuls fonds spéculatifs.

Des cryptomonnaies saisies également envisagées

Les projets présentés en janvier comprenaient une autre source potentielle d’actifs numériques.

La National Investment Corporation envisageait d’utiliser des cryptomonnaies saisies par les autorités chargées de l’application de la loi pour contribuer à la constitution de la réserve.

Cette possibilité était évoquée parallèlement aux contributions provenant des réserves de devises et d’or.

Les informations de novembre ne précisent toutefois pas si des actifs saisis ont effectivement été intégrés au portefeuille.

Il convient donc de distinguer cette option initialement envisagée des contributions financières officiellement détaillées par Binur Zhalenov.

La banque centrale avait présenté ses critères en mars

Le 6 mars, Timur Suleimenov avait fourni de nouvelles précisions concernant la sélection des investissements.

Selon Reuters, le gouverneur avait décrit un processus portant sur plusieurs catégories d’instruments financiers.

Celles-ci comprenaient des entreprises technologiques liées aux cryptomonnaies, des fonds indiciels et des produits dont les performances suivent celles des actifs numériques.

L’objectif était d’identifier des instruments correspondant aux paramètres d’investissement retenus par la Banque nationale.

La vice-présidente Aliya Moldabekova avait alors indiqué que les premiers investissements étaient attendus en avril ou en mai.

Elle avait également précisé que les responsables examinaient des entreprises actives dans le secteur des actifs numériques, notamment celles développant des infrastructures liées aux cryptomonnaies.

Une sélection fondée sur les risques et les rendements

Les déclarations de mars s’inscrivaient dans une stratégie de sélection progressive des instruments.

Le portefeuille de 350 millions de dollars financé par les réserves d’or et de devises devait être constitué à partir de plusieurs possibilités d’investissement.

Les responsables étudiaient les caractéristiques des entreprises et des produits financiers susceptibles d’être retenus.

Cette approche rejoint les explications fournies en novembre par Binur Zhalenov.

Selon ce dernier, les allocations sont réalisées après une évaluation des rendements potentiels et des risques.

Les investissements annoncés à la fin d’octobre représentent ainsi une étape concrète dans l’exécution d’un programme préparé depuis plusieurs mois.

La National Investment Corporation assure la gestion

La Banque nationale du Kazakhstan a confié la gestion de la réserve stratégique à sa filiale, la National Investment Corporation.

Cette structure est entièrement détenue par la banque centrale.

Elle a été sélectionnée notamment en raison de son expérience dans la gestion d’investissements alternatifs.

Dans une réponse communiquée à Qazinform en février, la Banque nationale avait détaillé les principales modalités de financement et de fonctionnement du dispositif.

L’institution avait notamment précisé qu’aucune utilisation de fonds budgétaires n’était prévue.

Les ressources autorisées comprennent les réserves d’or et de devises, les actifs du Fonds national et d’autres actifs publics approuvés par le gouvernement.

Cette organisation place le financement du projet dans le cadre des actifs souverains existants.

Le Dépositaire central intervient dans la conservation

La Banque nationale a également désigné le Central Securities Depository pour assurer la comptabilisation et la conservation des actifs numériques.

Cette infrastructure doit intervenir dans la gestion opérationnelle de la réserve.

Le mandat d’investissement couvre plusieurs catégories d’actifs.

Il comprend les actifs numériques eux-mêmes, les produits dérivés qui leur sont associés ainsi que les actions ou participations dans des entreprises développant des activités liées au secteur.

Le périmètre autorisé ne se limite donc pas à l’acquisition directe de cryptomonnaies.

Il inclut également des instruments financiers et des participations dans des sociétés exposées à cette industrie.

Des contrôles internes avant la sélection définitive des fonds

En février, la Banque nationale avait indiqué que les gestionnaires potentiels de fonds spéculatifs faisaient l’objet de procédures de vérification approfondie.

La sélection définitive devait être soumise à des examens internes et à différentes autorisations.

Les préparatifs comprenaient également la définition des paramètres de risque du portefeuille et des objectifs de rendement.

Parallèlement, les équipes travaillaient à la mise en place du cadre opérationnel et de l’infrastructure nécessaire aux investissements.

Ces étapes devaient précéder ou accompagner le déploiement des ressources.

La banque centrale avait également annoncé qu’un rapport annuel sur les résultats de gestion serait transmis au Conseil de gestion du Fonds national du Kazakhstan.

Ce mécanisme prévoit une communication institutionnelle concernant les performances et la gestion de la réserve.

Les résultats d’un tel rapport ne figurent toutefois pas dans les informations actuellement disponibles.

La banque centrale distingue sa réserve du fonds Alem Crypto

Le Kazakhstan avait également dû clarifier la nature de certains projets présentés publiquement comme des initiatives nationales liées aux cryptomonnaies.

En septembre 2025, la Banque nationale avait publié une déclaration concernant le fonds Alem Crypto.

Elle avait précisé que ce fonds n’était pas une structure détenue par l’État.

L’institution avait également indiqué qu’Alem Crypto ne disposait d’aucune autorisation pour gérer les réserves souveraines du Kazakhstan.

Cette clarification visait à distinguer le fonds des initiatives directement placées sous la responsabilité de la banque centrale.

Le projet de réserve stratégique nationale devait, au contraire, être intégré aux actifs souverains du pays.

Sa gestion serait confiée à la National Investment Corporation, filiale entièrement détenue par la Banque nationale.

Cette distinction permet d’identifier les structures officiellement responsables du portefeuille de 700 millions de dollars.

Les investissements américains peuvent entraîner des obligations déclaratives

La détention éventuelle de titres cotés aux États-Unis soulève également des questions relatives aux obligations de déclaration financière.

La Securities and Exchange Commission, ou SEC, prévoit des règles spécifiques pour certains gestionnaires institutionnels au moyen du formulaire 13F.

Ces obligations peuvent concerner des gestionnaires étrangers lorsqu’ils utilisent le commerce interétatique américain et exercent un pouvoir discrétionnaire d’investissement sur au moins 100 millions de dollars de titres relevant de la section 13(f).

Le seuil porte sur les titres admissibles concernés par cette réglementation.

Il ne correspond pas automatiquement à la valeur totale des actifs numériques détenus par un investisseur.

Les gestionnaires liés aux États peuvent être concernés

Selon les indications de la SEC, les gestionnaires d’investissement liés à des autorités gouvernementales peuvent également entrer dans le champ de ces obligations.

La réglementation inclut notamment certains comptes organisés sous l’autorité d’organismes publics.

Pour les gestionnaires soumis à l’obligation de déposer un rapport relatif au troisième trimestre 2026, la date limite indiquée est le 16 novembre.

Le dépôt correspondant au quatrième trimestre devra intervenir au plus tard le 16 février 2027.

Ces échéances concernent les gestionnaires auxquels les règles s’appliquent.

Les informations disponibles ne permettent pas d’affirmer que la National Investment Corporation est nécessairement tenue de déposer un formulaire 13F pour les investissements annoncés.

Une telle obligation dépendrait notamment de la nature des titres détenus et des critères réglementaires applicables.

Quelles perspectives pour la réserve crypto du Kazakhstan ?

Les dernières annonces montrent que le Kazakhstan a engagé une partie significative des ressources prévues pour sa réserve stratégique de cryptomonnaies.

Avec environ 190 millions de dollars investis sur une enveloppe de 700 millions, le portefeuille atteint un taux de déploiement d’approximativement 27,1 %.

Les fonds spécialisés représentent environ 100 millions de dollars, tandis que 90 millions supplémentaires sont répartis entre cryptomonnaies et ETF liés au Bitcoin, sans ventilation détaillée.

La gestion reste confiée à la National Investment Corporation, sous la responsabilité de la Banque nationale, avec une infrastructure nationale désignée pour la conservation et la comptabilisation des actifs.

Les informations publiées ne précisent pas le calendrier d’investissement des 510 millions de dollars restants.

Elles ne fournissent pas non plus de données permettant d’évaluer les rendements déjà obtenus.

La prochaine étape consistera donc à suivre les nouvelles allocations, les informations éventuellement communiquées sur la composition du portefeuille et les résultats de gestion publiés par les autorités.

À ce stade, le Kazakhstan a franchi une étape dans la mise en œuvre de sa stratégie, tout en conservant la majeure partie de son enveloppe initiale en dehors des investissements officiellement annoncés.